中國(guó)人民銀行于近日設(shè)立了2000億元科技創(chuàng)新再貸款，專精特新中小企業(yè)被列為重點(diǎn)放款對(duì)象之一。
“專精特新”日漸成為資本關(guān)注的焦點(diǎn)。“十四五”期間，工信部計(jì)劃培育萬(wàn)家專精特新“小巨人”企業(yè)。為什么早在10年前就提出的“專精特新”概念，長(zhǎng)時(shí)間鮮人問(wèn)津，如今卻備受關(guān)注?資本如何參與“專精特新”大時(shí)代主題?“專精特新”企業(yè)是否具備投資價(jià)值?為什么要投?要怎么投?近日，在LP智庫(kù)與中國(guó)電子工業(yè)科學(xué)技術(shù)交流中心聯(lián)合主辦的“創(chuàng)投助力專精特新最佳實(shí)踐研討會(huì)”上，多方代表就此進(jìn)行了深入研討與交流。
黑馬專精特新綜合工商數(shù)據(jù)和上市招股書披露信息發(fā)現(xiàn)，公示的4922家國(guó)家級(jí)專精特新企業(yè)中，有2014家曾獲得股權(quán)融資，占比為40.91%。投出超過(guò)10家國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”的投資機(jī)構(gòu)僅有99家(占比1.83%)。投資數(shù)量最多的前20家多是以管理人民幣基金為主的基金管理團(tuán)隊(duì)。3617家(占比66.91%)機(jī)構(gòu)僅投資了1家國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。“從報(bào)告數(shù)據(jù)可以看出創(chuàng)投對(duì)專精特新企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用。但統(tǒng)計(jì)結(jié)果也顯示，創(chuàng)投投資專精特新企業(yè)以成長(zhǎng)期為主，早期投資數(shù)量較少。”LP智庫(kù)研究院研究員李文浩說(shuō)。從中國(guó)電子工業(yè)科學(xué)技術(shù)交流中心研究員馮蘭淇給出的研究成果來(lái)看，專精特新“小巨人”企業(yè)的成立年限均值已經(jīng)達(dá)到了16.7年，遠(yuǎn)大于普通中小企業(yè)3年的平均存活年限，更具長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γ枰嗄昴ヒ粍Α?/span>這也在一定程度上解釋了盡管目前專精特新賽道日漸火熱，但從過(guò)去的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，投資機(jī)構(gòu)的參與度和存在感并不強(qiáng)的原因。“隨著新冠疫情發(fā)展，全球競(jìng)爭(zhēng)業(yè)態(tài)的加劇，產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生了很大的變化，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和發(fā)展遇到了前所未有的壓力，對(duì)創(chuàng)新的訴求更加迫切。”賽迪集團(tuán)高級(jí)副總裁、中國(guó)電子工業(yè)科學(xué)技術(shù)交流中心執(zhí)行董事馮鋼分析說(shuō)，“中小企業(yè)是國(guó)家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，目前面臨著巨大的生存壓力，如何更好地助力中小企業(yè)解決融資難題，是政府、產(chǎn)業(yè)界共同關(guān)注的焦點(diǎn)。”
LP智庫(kù)創(chuàng)始人國(guó)立波也對(duì)這一現(xiàn)象的內(nèi)外因進(jìn)行了分析：在國(guó)內(nèi)外因素綜合作用影響下，中國(guó)要保證產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈安全，要高質(zhì)量和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，離不開補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的短板，“這為‘專精特新’中小企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了切實(shí)的訂單和前所未有的發(fā)展機(jī)遇。”
??“專精特新”是一個(gè)加分項(xiàng)
國(guó)立波說(shuō)，國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)是具有重要產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的中小企業(yè)代表。但從投資的角度，LP智庫(kù)在與很多機(jī)構(gòu)調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，大部分機(jī)構(gòu)對(duì)“專精特新”企業(yè)的投資價(jià)值還存在著分歧，尚未就“專精特新”企業(yè)的投資價(jià)值、投資邏輯達(dá)成共識(shí)。而人民幣基金和美元基金投資范式的巨大轉(zhuǎn)變也對(duì)GP和LP各方參與“專精特新”企業(yè)投資提出了更高的要求。“在過(guò)去的實(shí)踐中，我們更多是按照原來(lái)的行業(yè)框架去看項(xiàng)目，如果標(biāo)的恰好是專精特新企業(yè)，則是一個(gè)加分項(xiàng)。”清控銀杏合伙人、總經(jīng)理程鵬秉承實(shí)踐原則，提出如何結(jié)合機(jī)構(gòu)自己的評(píng)價(jià)體系和專精特新的評(píng)價(jià)體系，機(jī)構(gòu)和相關(guān)部門需要進(jìn)一步思考。他認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)的估值、市場(chǎng)表現(xiàn)也對(duì)投資機(jī)構(gòu)的實(shí)踐具有一定影響。“專精特新企業(yè)光有技術(shù)還不夠，一個(gè)好的商業(yè)模式更是加分項(xiàng)。”盛景嘉成創(chuàng)始合伙人劉昊飛表示，在實(shí)踐中，投資者更希望看到專精特新企業(yè)的商業(yè)和市場(chǎng)效應(yīng)潛力。如何做好專精特新企業(yè)的投資，對(duì)于投資人而言，也要成為好的“工匠”，在精選賽道之后，深耕能力圈和資源圈，推進(jìn)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合。天鷹資本創(chuàng)始合伙人遲景朝指出，目前公布的專精特新企業(yè)名單對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)具有一定指引性作用，但專精特新的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)與投資機(jī)構(gòu)以往選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有所不同，讓標(biāo)準(zhǔn)之間有更多融合可能，或許能吸引更多投資機(jī)構(gòu)關(guān)注。“在人口紅利消退的大背景下，投資范式向科技轉(zhuǎn)變將是大方向。目前，專精特新不是我們的選擇標(biāo)準(zhǔn)，但肯定是加分項(xiàng)。”云暉資本創(chuàng)始合伙人黎羽認(rèn)為，為“專精特新”助跑，要保持各方政策的穩(wěn)定性，幫助中小企業(yè)紓困發(fā)展。另外，要加快推進(jìn)多層次的資本市場(chǎng)建設(shè)。“需要強(qiáng)調(diào)的是，無(wú)論是企業(yè)還是投資機(jī)構(gòu)，應(yīng)認(rèn)識(shí)到上市并非終點(diǎn)，而是企業(yè)發(fā)展的新起點(diǎn)。”
??辨冷識(shí)熱，厘清“專精特新”的投資邏輯
盡管投資機(jī)構(gòu)在按圖索驥尋找“專精特新”企業(yè)進(jìn)行投資，但“專精特新”標(biāo)簽僅是投資決策的加分項(xiàng)，仍難成為其核心考量因素。政府主管部門如何對(duì)“專精特新”企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)分類，通過(guò)精準(zhǔn)畫像提高“專精特新”企業(yè)融資效率，是投資機(jī)構(gòu)討論的焦點(diǎn)。“被評(píng)為專精特新企業(yè)已經(jīng)有一定的規(guī)模，對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)已經(jīng)處于成長(zhǎng)期階段的投資。而如何發(fā)現(xiàn)并培育早期、潛在的專精特新企業(yè)，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言更加重要。“國(guó)泰創(chuàng)投管理合伙人楊保寧說(shuō)。國(guó)投創(chuàng)合聯(lián)席首席投資官董川認(rèn)為，目前資金對(duì)于高成長(zhǎng)高毛利企業(yè)的追捧，產(chǎn)生了一些交易擁擠，也拔高了優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的估值。作為投資人應(yīng)該更多去關(guān)注大行業(yè)中的細(xì)分機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，“投資科技行業(yè)具有一定的專業(yè)壁壘，不能用過(guò)去投資互聯(lián)網(wǎng)等的邏輯簡(jiǎn)單套用。”“如何將市場(chǎng)化投資邏輯與‘專精特新’的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更好地結(jié)合是一個(gè)重要課題。”中國(guó)電子工業(yè)科學(xué)技術(shù)交流中心副總經(jīng)理王大鵬博士認(rèn)為，厘清“專精特新”的投資邏輯，一方面，應(yīng)當(dāng)從產(chǎn)業(yè)視角看資本，以宏觀視角來(lái)理解“專精特新”的戰(zhàn)略布局，其核心在于強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，在于梯度的制造業(yè)企業(yè)培育;另一方面，應(yīng)當(dāng)從資本的視角看產(chǎn)業(yè)，厘清“專精特新”與創(chuàng)新型中小企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)的異同。國(guó)立波則指出，近年來(lái)PE/VC投資范式和投資邏輯在發(fā)生重大變化，一二級(jí)資本估值倒掛，資本套利紅利不在，倒逼投資機(jī)構(gòu)向早期階段布局。這在客觀上需要人民幣基金期限進(jìn)一步延長(zhǎng)。但是市場(chǎng)的實(shí)際情況卻事與愿違。LP反而呈現(xiàn)投資短期化趨勢(shì)。在這種情況下，如果股權(quán)投資市場(chǎng)長(zhǎng)期資金供給不足問(wèn)題仍無(wú)法得到有效解決，PE/VC很難成為長(zhǎng)期的、可持續(xù)的資本，來(lái)更好地支持中小微企業(yè)成長(zhǎng)為專精特新“小巨人”企業(yè)早期階段的創(chuàng)新與發(fā)展。“把創(chuàng)投領(lǐng)域做大，有助于更好地支持‘專精特新’。”盛世投資董事總經(jīng)理石彩龍說(shuō)，在其投資過(guò)程中，常會(huì)發(fā)現(xiàn)有些企業(yè)最初并未入選“專精特新”名單，但在投資機(jī)構(gòu)的陪伴式幫助下，大部分被投企業(yè)之后都能達(dá)到“專精特新”的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)，成為細(xì)分行業(yè)的中流砥柱。他強(qiáng)調(diào)，“這也是一個(gè)值得關(guān)注的方向。”
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