華尚導(dǎo)語(yǔ)
A股服裝上市企業(yè)2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告已披露完畢，據(jù)華尚觀察粗略統(tǒng)計(jì)，在近期單獨(dú)披露年度業(yè)績(jī)預(yù)告公告的25家服裝上市企業(yè)中，發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告的企業(yè)有9家，發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)減公告的企業(yè)有9家，發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)虧公告的企業(yè)有7家，業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)出“喜憂參半”的狀況，而各個(gè)企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭亦漸呈分化態(tài)勢(shì)。

業(yè)績(jī)預(yù)增企業(yè)服裝主營(yíng)業(yè)務(wù)普遍保持增長(zhǎng)，非經(jīng)常性損益影響盈利幅度
在發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告的服裝企業(yè)中，雅戈?duì)柕臉I(yè)績(jī)表現(xiàn)最為“亮眼”。1月30日，雅戈?duì)柊l(fā)布2018年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2018年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為36.64億元，與上年同期相比將增加約33.67億元，同比增長(zhǎng)約1134.72%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加約38.81億元。關(guān)于業(yè)績(jī)預(yù)增的原因，雅戈?duì)柗Q，一是上年基數(shù)較小，2017年度公司因計(jì)提中信股份資產(chǎn)減值準(zhǔn)備33.08億元，歸屬凈利潤(rùn)僅為2.97億元，基數(shù)相對(duì)較小。二是主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)2018年度完成營(yíng)業(yè)收入約92.96億元，較上年同期降低約5.52%。其中服裝紡織板塊完成營(yíng)業(yè)收入約56.11億元，較上年同期增長(zhǎng)約12.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約8.42億元，較上年同期增長(zhǎng)約10.88%。地產(chǎn)板塊業(yè)務(wù)營(yíng)收和凈利則有所下滑。

同日，太平鳥(niǎo)亦發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2018年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.6億元左右，與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比增加23%左右；預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3.9億元左右，與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）以及上年同期（重述調(diào)整數(shù)據(jù)）相比均增加11%左右。關(guān)于業(yè)績(jī)預(yù)增的原因，太平鳥(niǎo)稱，2018年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，隨著公司TOC實(shí)施，存貨規(guī)模得到控制，資產(chǎn)減值損失亦得到控制，另外政府補(bǔ)助收入、理財(cái)投資收益等非經(jīng)常性損益的增加也提升了公司2018年度業(yè)績(jī)。

另一家男裝企業(yè)報(bào)喜鳥(niǎo)則在2018年11月19日發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，調(diào)整公司凈利增長(zhǎng)幅度。公司此前預(yù)計(jì)2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與去年同期相比同比增長(zhǎng)210%至260%，修正后，公司預(yù)計(jì)2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與去年同期相比同比增長(zhǎng)100%至150%，變動(dòng)區(qū)間為5185.76萬(wàn)元至6482.20萬(wàn)元。公司稱，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)因品牌網(wǎng)點(diǎn)增加及加盟商買斷制合作模式占比提高，報(bào)喜鳥(niǎo)、HAZZYS（哈吉斯）、LAFUMA（樂(lè)飛葉）、愷米切等品牌實(shí)現(xiàn)銷售增長(zhǎng)，公司獲得政府補(bǔ)助較上年同期增加等。關(guān)于調(diào)整業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度的原因，報(bào)喜鳥(niǎo)稱主要是公司終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，將對(duì)相關(guān)股份支付費(fèi)用于報(bào)告期內(nèi)加速確認(rèn)，另外近期服裝行業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)更為嚴(yán)峻，公司終端銷售持續(xù)未達(dá)預(yù)期，增速下行壓力很大。另外，公司業(yè)績(jī)可能會(huì)進(jìn)一步受到旗下互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)“暴雷”的影響。

總體來(lái)說(shuō)，從雅戈?duì)枴⑻进B(niǎo)和報(bào)喜鳥(niǎo)等企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，這些服裝企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因一是實(shí)現(xiàn)了服裝主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，此外企業(yè)的非常性損益則對(duì)企業(yè)的凈利增長(zhǎng)幅度造成較大影響。

業(yè)績(jī)預(yù)減企業(yè)多品牌多業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)成本加大，庫(kù)存問(wèn)題浮現(xiàn)
在發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)減的幾家服裝企業(yè)中，拉夏貝爾的凈利下滑幅度相對(duì)較大。1月30日，拉夏貝爾發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)減公告，預(yù)計(jì)公司2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比2017年度減少4.59億元左右，同比下降約91.98%；預(yù)計(jì)公司2018年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比2017年度減少4.15億元左右，同比下降約109.21%。上年同期，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.99億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3.8億元。由此可見(jiàn)，拉夏貝爾預(yù)計(jì)2018年全年盈利4000萬(wàn)元左右。

拉夏貝爾在公告中稱，業(yè)績(jī)預(yù)減的主要原因一是受到終端零售銷售下滑的影響，2018年下半年公司直營(yíng)門店的銷售未達(dá)預(yù)期，從而導(dǎo)致公司全年毛利額同比下降5%左右。此外，公司采取的一系列提升產(chǎn)品力、優(yōu)化零售渠道、提高單店銷售等舉措的效果在2018年尚無(wú)法充分體現(xiàn)。二是由于百貨商場(chǎng)業(yè)態(tài)調(diào)整、客流下降，導(dǎo)致公司百貨專柜門店數(shù)量占比相對(duì)較高的女裝品牌La chapelle和Puella的2018年銷售同比下降10%以上，而女裝品牌Candie's及童裝、男裝品牌等銷售的增長(zhǎng)尚無(wú)法彌補(bǔ)La chapelle和Puella的下降幅度。并且由于公司投資合作的部分品牌仍處于培育發(fā)展初期，在產(chǎn)品研發(fā)、渠道拓展、市場(chǎng)推廣方面投入較大，導(dǎo)致部分投資控股子公司投資收益同比減少9000萬(wàn)元左右。

另一家女裝企業(yè)日播時(shí)尚亦發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)減公告，公司預(yù)計(jì)2018年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將減少4150萬(wàn)元到5400萬(wàn)元，同比減少50%到65%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將減少4500萬(wàn)元到5600萬(wàn)元，同比減少60%到75%。日播時(shí)尚稱，公司2018年繼續(xù)加大渠道投入，全年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)約6%，其中核心品牌“broadcast播”營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約7%。公司2018年新開(kāi)直營(yíng)店鋪合計(jì)117家，新開(kāi)店鋪需要一段時(shí)間的培養(yǎng)期，而門店相關(guān)的商場(chǎng)費(fèi)用、裝修費(fèi)用、人員工資等均需照常支出，導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用增加，相較于上年同期增幅約為22.5%。公司在2018年加大服裝及面料相關(guān)的研發(fā)投入，對(duì)公司品控中心及研發(fā)中心進(jìn)行了功能改造并購(gòu)置了新設(shè)備，并增加了研發(fā)技術(shù)類員工的培訓(xùn)及薪酬等支出。另外，公司在2018年將女裝目澈品牌MUCHELL與童裝broadcute兩個(gè)新品牌推向市場(chǎng)，推出新品牌前期市場(chǎng)推廣投入、商品研發(fā)投入、渠道開(kāi)發(fā)投入等相對(duì)較大。另外公司認(rèn)為2018年受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，服裝景氣度有所承壓，公司銷售終端市場(chǎng)的總體表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期，同時(shí)，公司庫(kù)存有所增加，相應(yīng)計(jì)提了公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

休閑裝上市企業(yè)搜于特則在1月28日發(fā)布業(yè)績(jī)修正預(yù)告，下調(diào)公司2018年利潤(rùn)。公司預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.37億至4.60億，同比下降25%至45%。搜于特稱，由于市場(chǎng)環(huán)境的變化，第四季度公司供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)下降。隨著公司融資成本增加，需支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比有較大的增長(zhǎng)。目前服裝行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，隨著存貨的增加，本期要計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加。

從拉夏貝爾、日播時(shí)尚和搜于特等企業(yè)可以看到，一些服裝企業(yè)2018年利潤(rùn)下滑，一方面是跟企業(yè)推行多品牌多業(yè)務(wù)的過(guò)程中營(yíng)運(yùn)成本增加有關(guān)，新品牌仍處于培育期，或者說(shuō)利潤(rùn)尚未體現(xiàn)；另一方面，公司也認(rèn)為下半年特別是四季度行業(yè)景氣度下滑造成終端銷售下降，導(dǎo)致庫(kù)存加大，需要準(zhǔn)備更大的存貨跌價(jià)計(jì)提。

業(yè)績(jī)預(yù)虧企業(yè)大額計(jì)提頻現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展受宏觀市場(chǎng)環(huán)境影響
今年A股上市企業(yè)年度業(yè)績(jī)“暴雷”現(xiàn)象頻現(xiàn)，大額計(jì)提動(dòng)作頻頻，業(yè)績(jī)“洗澡”情況常見(jiàn)，這一狀況在預(yù)告業(yè)績(jī)虧損的服裝企業(yè)身上似乎也有所體現(xiàn)。貴人鳥(niǎo)、步森股份和探路者等業(yè)績(jī)預(yù)虧企業(yè)在商譽(yù)等資產(chǎn)減值和非經(jīng)常性損益等方面都做了大額計(jì)提，至于主營(yíng)業(yè)務(wù)方面則是發(fā)展?fàn)顩r各異，不過(guò)也都強(qiáng)調(diào)受到下半年宏觀經(jīng)濟(jì)下行和行業(yè)景氣度下滑的影響。

1月30日，貴人鳥(niǎo)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)2018年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期將出現(xiàn)虧損，虧損額為6.4億元到8.2億元，歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)虧損4.92億元到6.72億元。公司稱，虧損原因包括主營(yíng)業(yè)務(wù)和非經(jīng)常性損益兩方面。主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，2018年公司自主貴人鳥(niǎo)品牌銷售收入下降，生產(chǎn)成本上升，銷售費(fèi)用上漲，導(dǎo)致公司自主品牌營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。其中一個(gè)因素是，2018年度下半年，由于調(diào)整核心貴人鳥(niǎo)品牌業(yè)務(wù)銷售模式，公司向14個(gè)重點(diǎn)省級(jí)區(qū)域貴人鳥(niǎo)品牌經(jīng)銷商購(gòu)買了市場(chǎng)銷售渠道資源，并按原價(jià)從上述區(qū)域經(jīng)銷商購(gòu)買尚未實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售的貴人鳥(niǎo)品牌2018年款商品約3.4億元，進(jìn)一步導(dǎo)致公司銷售收入的下降以及期末庫(kù)存商品的大幅度增加，期末計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備也隨之增加。非經(jīng)常性損益方面，2018年公司因資產(chǎn)處置損失以及購(gòu)買的渠道資源費(fèi)用化處理，對(duì)公司當(dāng)年度業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。其中，因當(dāng)期處置控股子公司湖北杰之行體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司股權(quán)，產(chǎn)生投資虧損等損失共計(jì)約1.16億元，另外公司向14個(gè)重點(diǎn)省級(jí)經(jīng)銷商購(gòu)買的銷售渠道資源交易金額約1.5億元計(jì)入2018年度銷售費(fèi)用。

步森股份則發(fā)布業(yè)績(jī)修正預(yù)告，顯示業(yè)績(jī)“大變臉”。公司此前預(yù)計(jì)2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為與上年同期增長(zhǎng)94.08%至114.79%，變動(dòng)區(qū)間為虧損200萬(wàn)元至盈利500萬(wàn)元。修正后，公司預(yù)計(jì)2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期下降447%至486%，變動(dòng)區(qū)間為虧損1.85億元至1.98億元。步森股份稱，本次業(yè)績(jī)修正的原因主要有兩個(gè)，一是公司目前面臨原告德清縣中小企業(yè)金融服務(wù)中心有限公司、深圳市信融財(cái)富投資管理有限公司和朱丹丹向司法機(jī)關(guān)提起的訴訟，訴訟涉及金額分別為1.38億元、4874萬(wàn)元和4966萬(wàn)元。截至目前上述三個(gè)訴訟事項(xiàng)尚在審理階段，尚未有主審機(jī)關(guān)的判決，公司是否承擔(dān)賠償責(zé)任以及賠償金額均存在不確定性。因此上述訴訟事項(xiàng)對(duì)公司2018年度業(yè)績(jī)測(cè)算的影響具有不確定性，公司對(duì)上述三個(gè)訴訟計(jì)提了相應(yīng)的預(yù)計(jì)負(fù)債。另一個(gè)原因是受宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，近期服裝行業(yè)經(jīng)營(yíng)更加嚴(yán)峻，為打通線上線下銷售環(huán)節(jié)，公司在2018年第四季度對(duì)存貨處理政策及經(jīng)銷商退貨制度進(jìn)行了調(diào)整。

探路者則預(yù)告2018年全年虧損1.8億元至1.85億元，公司稱，虧損原因主要是根據(jù)初步測(cè)試情況公司預(yù)計(jì)2018年度計(jì)提的商譽(yù)、投資和資產(chǎn)減值累計(jì)金額將在2億元以上，以及非戶外主業(yè)的其他業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損所致。在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，探路者稱，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、戶外用品行業(yè)發(fā)展整體減緩的背景下，公司戶外用品主業(yè)的仍經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，2018年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約13.5億元。公司同時(shí)預(yù)告2019年1季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3880萬(wàn)元至4550萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)75%至105%，理由是公司聚焦戶外用品主業(yè)戰(zhàn)略逐步實(shí)施，戶外用品主業(yè)的營(yíng)業(yè)收入較去年同期預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)20%左右，同時(shí)非經(jīng)常性損益較上年同期也有所增加。

華尚觀察：服裝企業(yè)2018年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)“喜憂參半”，漸呈分化態(tài)勢(shì)
今年A股上市企業(yè)發(fā)布的年度業(yè)績(jī)預(yù)告，“暴雷”、“變臉”、巨虧、大額計(jì)提、商譽(yù)減值、業(yè)績(jī)“洗澡”等話語(yǔ)頻成關(guān)鍵詞，引來(lái)各方關(guān)注。在此態(tài)勢(shì)下，服裝板塊上市企業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)修正預(yù)告的企業(yè)也似乎比往年多一些，我們上一期也關(guān)注了這一話題。不過(guò)，縱觀整個(gè)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)“正常”的企業(yè)仍是大多數(shù)。據(jù)媒體報(bào)道，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截止至2019年1月31日，共有2995家上市公司公布了2018年全年業(yè)績(jī)預(yù)告。其中業(yè)績(jī)預(yù)喜（類型包括預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧、減虧）的企業(yè)共1770家，業(yè)績(jī)預(yù)悲（類型包括略減、首虧、預(yù)減、續(xù)虧、增虧）的企業(yè)共1146家。預(yù)喜企業(yè)數(shù)量略超預(yù)悲企業(yè)數(shù)量，其中服裝紡織板塊上市公司預(yù)喜率為56.94%，在各個(gè)板塊中處于中游位置。
因此，從已經(jīng)披露年度業(yè)績(jī)預(yù)告的服裝企業(yè)來(lái)看，服裝企業(yè)2018年的業(yè)績(jī)其實(shí)可稱得上是“有喜有憂”、“喜憂參半”，預(yù)喜的企業(yè)和預(yù)悲的企業(yè)均有一定數(shù)量。而且我們可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是男裝、女裝還是休閑裝等細(xì)分行業(yè)，都呈現(xiàn)出既有業(yè)績(jī)向好的企業(yè)，也有業(yè)績(jī)預(yù)悲的企業(yè)的狀況，各個(gè)企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭似漸呈分化態(tài)勢(shì)。另外，無(wú)論是預(yù)喜還是預(yù)悲的服裝企業(yè)，大都強(qiáng)調(diào)2018年下半年特別是第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)景氣度對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的壓力和影響。

在這種背景下，業(yè)績(jī)預(yù)喜的服裝企業(yè)在實(shí)現(xiàn)和保持主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)，也在強(qiáng)調(diào)提高企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效率、控制營(yíng)運(yùn)成本和提高終端渠道運(yùn)營(yíng)質(zhì)量對(duì)提升業(yè)績(jī)的重要性。而撇去商譽(yù)減值等大額計(jì)提及非經(jīng)常性損益等因素，一些業(yè)績(jī)預(yù)減的企業(yè)，也往往是因?yàn)樾缕放啤⒍鄻I(yè)務(wù)的擴(kuò)張?jiān)斐善髽I(yè)營(yíng)運(yùn)效率有所下滑。總體上看，在多業(yè)務(wù)品牌“擴(kuò)張”和“聚焦”核心業(yè)務(wù)品牌之間找到發(fā)展平衡點(diǎn)的服裝企業(yè)，可能會(huì)有更穩(wěn)定持續(xù)的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。